El 2023 será otro año perdido. No hay un solo dato que permita alentar alguna expectativa diferente en materia de crecimiento o actividad económica. Por el contrario: el debate hoy está en si este equipo económico tendrá la suficiente pericia como para estirar la mecha hasta diciembre de 2023 o todo estallará antes.
Hay varios frentes. El primero tiene que ver con la actividad económica, resentida cada vez más por las múltiples capas de cepo cambiario que impiden importar con normalidad. La consecuencia es el parate: hay sectores que utilizan insumos que no se hacen en el país, y no hay plan B.
Enfrentar una elección con recesión o estancamiento es una pésima noticia para el oficialismo.
La alternativa para revertir el enfriamiento económico sería el fogoneo del consumo, en sus múltiples versiones de campaña: bono pagado por el fisco; bono pagado obligatoriamente por los privados; planes largos con tasa de financiación subsidiada, y así.
Pero todo ese abanico tiene un límite, por el peligro que supone: más pesos en la calle alimentarán la hoguera inflacionaria en la que se cocinó la Argentina peligrosamente en 2022. Para 2023, la expectativa del mercado está en el 96%.
En consecuencia, el oficialismo enfrentará este proceso eleccionario con las manos atadas, porque no puede alentar el consumo, ya que se le acelerará más la inflación, y sin consumo el revés electoral será todavía más gravoso.
Tampoco puede moderar los ajustes paritarios, que ya cabalgan arriba del 100, lo que garantiza que la inflación no cederá. La economía está indexada a alta velocidad, con algunos atrasos que el Gobierno no tiene demasiado margen para pisar, como las tarifas.
Un capítulo aparte tiene que ver con las reservas y las restricciones cambiarias. No se cumplirán las metas de acumulación acordadas este 2022 ante el Fondo Monetario Internacional (FMI) y la sequía recortaría alrededor de ocho mil millones de dólares el año que viene; una cifra similar a la de 2018 con Mauricio Macri, año en que se inició el descalabro macro que derivó en una serie de devaluaciones que le costaron a este su reelección.
El mandato de Cristina es resistir sin un salto devaluatorio. Pero si el camino al infierno está lleno de buenas intenciones, el de las restricciones cambiarias se le parece. Ergo, está en dudas que el oficialismo pueda llegar a las elecciones sin corregir el tipo de cambio, algo que obviamente quiere evitar.
¿Y por qué? Supongamos que el equipo económico decide enfrentar la campaña sólo con épica discursiva y resigna actividad económica a cambio de hipercepo. Supongamos que es una decisión llegar pisando tarifas e incumpliendo lo acordado con el FMI, a sabiendas de que el Fondo está resignado con la Argentina y no va a complicar la gobernabilidad.
Supongamos que no se hace nada para “bajar” la inflación del 6 o 7% mensual al 4%, como ha sido la meta que recitó el equipo económico.
Hay una variable de la que se habla poco en virtud de su complejidad, y tiene que ver con el mercado de deuda en pesos. Las Leliq (letras de liquidez) ya suman 9,2 billones de pesos y se ajustan al 107%, lo que significa que se habrán duplicado para cuando haya que votar.
Eso significa que, en el mejor de los casos, el Tesoro no le pide asistencia al Banco Central y el Central tiene que seguir imprimiendo pesos para pagar los intereses de las Leliq.
Pero la hipótesis esa del “mejor de los casos” es dudosa. La plata que le falta al fisco por su gasto excesivo, sin recursos para financiarlo, es cubierta de dos maneras: con pesos que inventa el Banco Central o con pesos que presta el sector privado.
El Ministerio de Economía emite títulos de deuda que le compran los bancos con la plata de los ahorristas, que les confiaron sus pesos en plazos fijos o fondos comunes. Cuando vencen, pide refinanciarlos con otro título... y así hasta el infinito. Porque, como sabemos, el déficit sólo baja con maquillaje contable.
Obviamente, los bancos advierten los riesgos y le renuevan al Estado no más allá de las elecciones. En los próximos 11 meses, vence la friolera de 15 billones de pesos. Y casi en su totalidad no son licuables.
En su última renovación, el Gobierno informó que le canjearon el 61% del total que vencía. Como se sabe que entre el 50 y el 60% de los títulos están en manos del propio Gobierno, la cifra indica que los privados no le creen y sólo canjean a cortísimo plazo.
Pero ojo: si el Tesoro no puede renovar todos los vencimientos de deuda, el único salvataje será el Central, que inventará la plata para comprarle esa deuda. Ya pasó en julio, cuando emitió un billón de pesos para auxiliar a Silvina Batakis, y va a pasar ahora otra vez.
Más pesos en el mercado agregarán presión a los precios y alimentarán la bola de las Leliq, que se retroalimenta a un ritmo preocupante. Incluso podría acelerarse si el Central decide este mes subir otra vez la tasa de interés.
El mercado teme un canje compulsivo de deuda o alguna medida adicional extrema. Por más que la política esté haciendo un esfuerzo titánico en extender la mecha, que es corta.
