El gobierno de Javier Milei ganó una luna de miel extra: 100 días adicionales desde que se impuso por una impensada diferencia en las elecciones del 26 de octubre pasado. Se fortaleció en las urnas; la oposición está desorientada y dividida; los gobernadores parecen más dispuestos que antes; despejó las urgencias económicas más acuciantes, y está apuntalado por un contexto externo mucho más favorable, con la bendición de Donald Trump.
La gente –sea por miedo o porque consideró que dos años es poco tiempo para arreglar el desaguisado heredado– le renovó la confianza. No es cheque en blanco ni es permanente: en las segundas vueltas, suele ganar más rápido la impaciencia.
Son los cuatro meses en los que el equipo económico negocia en el frente político para sacar adelante el Presupuesto y cosechar avales a las reformas tributaria, laboral y penal. Diego Santilli estrenará el cargo y se supone que tendrá una soga más larga que la que le dieron a sus antecesores de negociación, Guillermo Francos y Lisandro Catalán.
El mismo Luis Caputo reconoció como error no haberse involucrado antes. Claro que involucrarse era soltar plata y resignar algo del superávit fiscal.
En el frente económico, las cosas parecen normalizarse. Las tasas empezaron a bajar a niveles más sostenibles, tanto para la actividad privada como para el mercado de deuda, y se empieza a aflojar el apretón monetario feroz impuesto antes de las elecciones.
El Tesoro liberó pesos y aportó liquidez, lo que ayuda a aflojar las tasas, y el Central bajó la tasa fija del 25% al 22% para tomar los pesos sobrantes. Si para controlar el dólar antes se secó la plaza de pesos, es de esperar que ahora empiece a ocurrir lo opuesto: remonetizar la economía y recomponer reservas.
Hay dos caminos para remonetizar la economía (sin imprimir, claro está). Uno es seguir bajando los encajes a los bancos; el otro es que quienes se dolarizaron antes de las elecciones se pasen a pesos. El economista Claudio Zuchovicki reveló que el 45% de la masa monetaria se dolarizó. “En casi ninguna crisis que me tocó vivir vi una dolarización tan grande”, consideró.
Hay créditos prendarios que ya empezaron a bajar, al igual que los planes largos en cuotas fijas. Falta un poco más de orden macro para pensar en la reactivación de los hipotecarios. Muy difícil que el mercado convalide estos precios si no se activa la rueda de la construcción, que alimente la oferta.
El riesgo
Hay un indicador clave que, de consolidarse la baja que se aprecia desde el 27 de octubre, podría cambiar todo: el riesgo país. Es un número que elabora JP Morgan y que indica cuánto de tasa debe pagar cada país por encima de lo que rinden los bonos del Tesoro norteamericano.
Cuando asumió Javier Milei, el 10 de diciembre de 2023, estaba en 1.923 puntos básicos. Eso significaba que Argentina debía pagar 19,23 puntos por encima de los que paga el Tesoro estadounidense. Ahora bajó a 595, después del pico de 1.200 en la previa electoral y de 1.081 el viernes previo a los comicios, con toda la ayuda norteamericana ya desplegada.
¿Por qué es importante? Porque indica que el país puede conseguir dólares por su cuenta y no se los tiene que estar chupando al Banco Central. No son inmanejables los vencimientos de 2026: en enero y en julio vencen bonos en dólares por U$S 8.500 millones entre capital e intereses; a organismos multilaterales, hay que pagarles U$S 5.100 millones a lo largo de todo el año; al FMI se le deben U$S 4.200 millones. Y, además, el Tesoro debe pagar los Bopreal (de los importadores) por U$S 2.300 millones.
En total, son U$S 20.100 millones, menos de la cuarta parte de las exportaciones argentinas. Es muy manejable siempre y cuando te puedas refinanciar o cuentes con reservas suficientes para garantizar el pago, llegado el caso de que no refinancies. Ninguna de las dos hipótesis se daba en la Argentina. Y la primera empieza a despejarse.
En 2016, y después de muchos años, el gobierno de Mauricio Macri volvió a colocar deuda en el exterior luego de llegar a un acuerdo con los holdouts para salir del default. El riesgo país venía cayendo desde 2015 y el día del regreso la prima soberana era de 550 puntos.
El economista Miguel Kiguel, de Econviews, recuerda que se colocaron entonces U$S 16.500 millones divididos en cuatro bonos con cupones del 6,25% el más corto (tres años) a 7,6% el más largo (30 años). Recuerda que el mundo tenía tasas más bajas, por lo que se podía tolerar un riesgo mayor. Pero no estamos tan lejos.
Los gobernadores saben esto. Está claro que en la discusión del Presupuesto les interesa asegurarse algo de agua para su molino. En el caso de Córdoba, Caja de Jubilaciones, distribución de ATN, mantenimiento de rutas nacionales.
Pero saben, al menos las provincias grandes, que el acceso a los mercados internacionales de deuda les abre una posibilidad en su pago chico, donde siempre faltan obras. De hecho, el regreso a los mercados que logró Macri posibilitó a Juan Schiaretti apalancar un plan de obras públicas por U$S 8.400 millones, que le dio cómodamente su reelección en 2019.
Por eso es que, muy a su pesar, Llaryora necesita que Milei aproveche bien su renovada luna de miel. Que, como en la vida, se suele terminar rápido.
