La agencia de calificación financiera Moody's elogió la reciente reestructuración de la deuda de Córdoba porque, dijo, "reduce el riesgo de refinanciación de 2021 y alivia temporalmente la presión sobre las finanzas de la provincia". Pero advirtió que podría haber problemas en 2023.
El pasado 26 de enero, Córdoba anunció que el 96% de los de los tenedores de deuda, para los años 2021, 2024 y 2027, habían aceptado la propuesta de reestructuración.
Los términos y condiciones modificados en la reestructuración de bonos en moneda extranjera lograron reducir intereses y ampliar su vencimiento, “lo que supone un aspecto positivo para el crédito”, agregó Moody’s.
Además, la agencia destacó que la ampliación de la fecha de vencimiento de los bonos -de 2021 a 2025- “reducirá significativamente el riesgo de refinanciación de la Provincia”.
“La refinanciación del pago de amortización de 710 millones de dólares que originalmente vencía en junio de 2021 habría supuesto un reto importante para la Provincia dadas las difíciles condiciones del mercado”, se advierte en el informe, que agrega: “Las condiciones de financiación se han deteriorado fuertemente desde las elecciones Paso 2019, excluyendo a los emisores (de deuda) argentinos de la financiación en el mercado (internacional)”.
Riesgo
Aunque el riesgo país se redujo bruscamente tras la finalización de la reestructuración de la deuda nacional, en septiembre de 2020 (pasó de 2.100 a 1.400 puntos básicos), “las condiciones de financiación siguen siendo difíciles y las provincias han sido incapaces de obtener nuevos fondos en los mercados internacionales, lo que las ha empujado a buscar alternativas de alivio de la deuda”.
Moody’s agrega que, al mismo tiempo, el nuevo calendario de la deuda de Córdoba “ahorrará a la provincia unos 690 millones de dólares en pagos del servicio de la deuda durante los próximos dos años, aliviando la gestión de liquidez de Córdoba, que se encuentra en una situación de crisis”.
"Dado que el 80% de los recursos de Córdoba están vinculados a la actividad económica, la pandemia y la profunda recesión económica debilitaron los ingresos de la Provincia en 2020", dice Moody's.
En 2020, los ingresos propios de Córdoba crecieron un 33% respecto a 2019, mientras que la inflación fue del 36,1%
Advertencia
“Aunque la reestructuración de la deuda supone un alivio temporal para la Provincia, el riesgo de nuevas reestructuraciones será alto en 2023, cuando los pagos aumentarán considerablemente”, advierte Moody’s en otra parte del estudio.
“La capacidad de Córdoba para hacer frente a sus pagos, en ese momento, es incierta debido al acceso restringido al mercado (financiero) y a un entorno operativo difícil”, afirma el estudio.
Según Moody’s, en el futuro próximo el mercado de capitales seguirá siendo limitado para los gobiernos provinciales mientras no se aborden y solucionen “los desafíos macroeconómicos fundamentales, como la recesión económica, la inflación persistentemente alta y y el aumento de las presiones sobre el tipo de cambio y las reservas internacionales”.
