El movimiento pasó casi inadvertido para el gran público, pero tiene consecuencias profundas. JP Morgan, el banco que inventó el termómetro global del riesgo país, decidió remover a la deuda soberana argentina de su índice más reputado, el EMBI+, y trasladarla al EMBI Global Diversified (EMBIGD), un escalón más amplio y menos exigente.
No hubo comunicado oficial, ni conferencia ni advertencia pública: apenas un silencio técnico que, en los mercados, suena como una señal de desconfianza.
Desde el 30 de septiembre, el subíndice EMBI+ Argentina dejó de actualizarse. En su lugar, la medición del riesgo país dependerá del EMBIGD, que no ofrece cotización en tiempo real sino una actualización diaria, al cierre de cada jornada.
A simple vista parece un cambio metodológico; en realidad, es una relegación simbólica y práctica del país dentro del radar financiero internacional.
El EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus) fue, durante décadas, la vara más estricta y visible con la que los inversores midieron la temperatura de los bonos de países emergentes. Estar allí significaba cumplir con requisitos de tamaño, liquidez y transparencia que funcionaban como un sello de calidad mínima.
Su versión “plus” solo admitía bonos soberanos (no cuasi-soberanos ni provinciales) y exigía emisiones de al menos U$S 1.500 millones, además de un volumen total de deuda negociable de U$S 10.000 millones. Es decir, se era parte de un club de miembros relevantes, con presencia y liquidez internacional.
El EMBIGD, en cambio, es más laxo. Permite instrumentos de menor tamaño, incluye bonos de empresas estatales o cuasi-soberanos (como los de la provincia de Córdoba), y limita la ponderación de cada país para diversificar riesgos.
En la jerga de Wall Street, es el índice al que entran las economías que ya no cumplen con los estándares de “mercado core” dentro del universo emergente, pero que tampoco caen en la categoría de parias financieros. Argentina se mueve, otra vez, en esa zona gris.
Qué cambió para JP Morgan
Según fuentes del mercado, citadas por Infobae, la salida de la deuda argentina del EMBI+ obedeció a una regla técnica: los bonos emitidos durante la reestructuración de 2020 ya superaron los cinco años de antigüedad y no fueron reemplazados por nuevas emisiones.
JP Morgan exige que los títulos más recientes cumplan ciertos parámetros para seguir dentro del índice selecto. Pero detrás de esa formalidad late un hecho más profundo, y es que Argentina no emite deuda en los mercados internacionales desde hace media década, por lo que su estructura financiera quedó congelada en una foto de emergencia posdefault.
Para los inversores globales, eso implica que los bonos argentinos son activos ilíquidos, sin curva viva de precios y con una profundidad casi nula. En ese contexto, mantenerlos dentro de un índice que requiere datos en tiempo real y cotizaciones continuas es insostenible.
JP Morgan simplemente actualizó la realidad: la deuda argentina ya no es una referencia operativa en los mercados internacionales.
El cambio también tiene una consecuencia práctica. Hasta ahora, el riesgo país argentino se calculaba en tiempo real, a partir del EMBI+. Desde ahora, se conocerá solo una vez por día, con el dato de cierre del EMBIGD.
Es un descenso en la escala de visibilidad, por lo que Argentina desaparece del flujo constante de información que guía las decisiones de miles de operadores globales.
