El dólar paralelo cerró la semana pasada con una cotización casi tres por ciento inferior a la que registraba en el inicio del año, frente a una inflación que para los dos primeros meses se encamina a situarse en el 35%. ¿Qué está pasando con el blue? ¿Seguirá bajando?
El continuo repliegue de la divisa informal –además de ser motivo de “memes” porque vale menos que el “hornero” de $ 1.000– es un dato fuerte en el mundo del ahorro y en la economía en general.
Para quienes siguen la evolución de la divisa por motivos financieros, es decir como alternativa de inversión, las causas de la caída del blue son motivo de fuertes debates. Podría decirse que todavía no hay un consenso total, aunque sí aproximaciones y confluencia de factores.
En tanto, la baja alienta la expectativa de que el Gobierno se encamine hacia mitad de año a una dolarización de la economía, intención que Javier Milei mantiene firme –”es la opción que más quiere”, dicen en su entorno– pese a las objeciones de economistas con especialización monetaria.
La ilusión, no atraviesa ese umbral de deseo por ahora, es que el dólar oficial evolucione con mayor velocidad a partir de la política de crawling peg y termine por equiparar al dólar blue y al Contado con Liquidación (CCL). Ese sería el momento para poner una nueva línea de largada. Ahora la brecha entre el oficial y el blue está en apenas 16%.
El exministro Domingo Felipe Cavallo, por quien todos paran la oreja cada vez que habla, sugiere algo distinto: unificar los dólares financieros y mantener el esquema de un dólar para exportar y otro para importar, con sus correspondientes impuestos a cada actividad, al menos durante un tiempo.
El 2 de enero, el dólar paralelo cerró el día a $ 1.025 para la punta vendedora. El 17 de enero alcanzó una cotización récord de $ 1.250. Este viernes 8, concluyó la jornada a $ 995. Si la comparación se hace contra el récord, perdió 20,4% en ese trayecto.
El Banco Central, dólares y mercados: la confianza, juega
El economista Gustavo Reyes, del Ieral Fundación Mediterránea, consideró que la caída también es producto de una mayor confianza del mercado. En los últimos tres meses, el Banco Central redujo fuertemente el crédito interno, con una variación negativa, y dado el aumento en la demanda nominal de base monetaria, el mismo banco también comenzó a comprar dólares.
“De esta forma, las reservas de la entidad monetaria, brutas y netas, se empezaron a recuperar, esto redujo la intranquilidad en el mercado financiero y los depósitos privados en dólares también pasaron a incrementarse”, describió en un trabajo de esta semana. Las reserva netas, que con el gobierno anterior eran negativas en -U$S 10.500 millones, ahora lo son en -U$S 3.000 millones.
La situación, explica Reyes, contrasta radicalmente con lo ocurrido durante 2023, cuando la política expansiva del crédito interno (préstamos del Tesoro para financiar déficit fiscal) se produjo a un ritmo muy superior al de la demanda de pesos. Sobraba billetes nacionales en un contexto de caída de reservas, devaluaciones, y aumento del blue que también termina en precios.
¿Cuál sería el costado negativo de la baja del dólar blue? Que perdió poder adquisitivo frente al aumento de la inflación y generó la sensación de una inflación en dólares. Para comprar lo mismo en pesos, hacen falta más billetes verdes.
La economista Nancy Villarruel consideró los factores son multicausales. La liquidación de exportaciones (agropecuarias) con el mix de una parte al dólar oficial y el 20% al contado con liquidación (CCL) trajo más dólares al circuito.
La suscripción del bono Bopreal para pagar importaciones también hizo que las empresas tomaran dólares por ese lado y salieran a liquidar parte de los que tenía reservados con el mismo destino, algo en lo que coincide el operador financiero Carlos María Escalera.
“Tanto los individuos como las empresas venían muy comprados al asumir Milei, y la recesión, con fuerte aumento de precios de enero y febrero, han hecho que el mercado esté fuertemente vendedor hasta ahora, de pocos y de muchos dólares”, explicó. Todo suma en la oferta.
Villarruel, Wealth RM del banco HSBC, le agrega a la lista el freno a la emisión, que achica los excedentes para comprar divisas, lo que paraliza también la demanda y contiene el precio. Y, como sostiene Reyes, la mayor confianza también juega el partido. “El recorte en el gasto improductivo aumentó la credibilidad de los inversores en la gestión de las cuentas públicas, lo que permitirá el repago de los bonos”, añadió.
Escalera apunta que entre “la expectativa de muchos es que la eliminación del cepo y la unificación del mercado, pudiera llegar antes de lo previsto, quizás en abril, si ingresaran muchos dólares del campo”.
La mira en el campo: las liquidaciones agrarias
El ruralista Néstor Roulet, que sigue en tiempo real las liquidaciones del campo, pone ahí su mirada. “El patrón habitual son ventas de soja por un 50% del stock de abril a junio, este año puede modificarse según las señales del gobierno con la unificación cambiaria”, explica.
Si el productor “siente” que eso va a ocurrir, probablemente corra sus ventas para más adelante, ayudado por un dato no menor que se vio claramente en la reciente ExpoAgro: los bancos están ofreciendo créditos en dólares, con lo cual pueden aguantar la venta de granos. Antes, tiene que cubrir los costos de la producción, dice.
Roulet redondea las liquidaciones de enero y febrero en unos U$S 3.000 millones, de los cuales unos U$S 600 millones fueron por CCL. Para algunos, como el analista Leandro Ziccarelli, esta fue la causa excluyente de la caída del blue y minimiza el impacto de las ventas de los ahorristas.
En su podcast personal, Ziccarelli sostiene que la baja del dólar informal “arranca siempre y sistemáticamente por el CCL, eso se puede mirar en tiempo real en las pantallas: baja el CCL, arrastra al dólar MEP y al otro día, porque reacciona más lento, empieza a moverse el blue”, explica.
“El flujo de plata le gana a cualquier cosa, si están los exportadores tirando al mercado CCL, va a bajar. El volumen del mercado de exportación está subiendo”, agrega en coincidencia con el cronograma al que se refiere Roulet.
“Este nivel del dólar no es sostenible por mucho tiempo”
El dólar blue, ¿puede continuar en este nivel o bajar todavía más? ¿Qué opciones hay para invertir los ahorros?
“Este nivel del dólar no es sostenible por mucho tiempo porque se está produciendo una apreciación del peso que no le sirve a los exportadores, ni a las industrias, ni al Gobierno, pero que momentáneamente le es útil a fin de sincerar los precios relativos”, describe Villarruel.
Escalera considera difícil pronosticar qué ocurrirá.
“Da la impresión que el dólar ha llegado a un probable piso y la inflación sigue muy alta, creo que podría empezar a reaccionar, no muy fuerte pero sostenidamente”, afirma el especialista.
En el mientras tanto, para no pocos ahorristas la pregunta es: ¿en qué invertir? “Opciones veo pocas, sin asumir un riesgo alto, como sería la compra de acciones argentinas”, reconoce Escalera.
Una opción clásica son las Obligaciones Negociables con dólar linked, ajustables por dólar oficial, que están a un precio de $ 720/ $ 750, siendo que el dólar que las ajusta está a $ 846, menciona Escalera.
“Si fuéramos finalmente hacia la unificación cambiaria, vendiendo hoy dólares a casi $ 1.000, obtendríamos una ganancia de 40% en dólares al momento en que venza la ON. Algunas que operan volúmenes importantes vencen en junio de 2025. Uno podría apostar a que en ese momento el mercado podría estar unificado y realizaría esa ganancia en poco más de un año”, analiza.
“Invertir en títulos del Estado, pese al fuerte ajuste y a las señales que emite el Gobierno, todavía insume algún riesgo”, concluye su análisis Escalera.
