El Gobierno de la Provincia de Córdoba volvió a mejorar ayer su propuesta para reestructurar tres bonos de su deuda por casi 1.700 millones de dólares, en lo que constituye la tercera versión desde que presentó su primera oferta, el 13 de septiembre pasado, sin lograr aún las adhesiones mínimas para concretar el canje.
Para hacerlo, necesita que la propuesta sea aceptada por el 66% de los tenedores de los tres títulos y, según versiones extraoficiales, la adhesión no supera el 35%.
La principal diferencia es que mejoró sustancialmente los intereses que está dispuesta a pagar, aunque todavía queda muy lejos de las pretensiones que hizo públicas al menos uno de los grupos que representan a los bonistas, Bondholder, que nuclea el 50% de los acreedores.
La Provincia hasta este año venía pagando 7,125% por los bonos 2021 y 2027 y 7,45% por el de 2024. Para los tres títulos, la gestión de Juan Schiaretti pretendía bajar al 1% en 2021 y en 2022. Luego hizo una suba mínima, al 1,125% en la segunda oferta, y ahora ofrece el 2,5% en los próximos dos años y el 5,5% desde 2023 hasta el término del bono.
Es una sustancial mejora respecto de la propuesta original, pero sigue muy alejada de las pretensiones de los acreedores, que ofrecen una reducción al 5% en 2021 y en 2022 y luego, hasta el término, la tasa original del 7,125%.
Ese es el mayor punto de fricción. El segundo punto conflictivo está en el plazo de gracia para devolver el capital. Schiaretti quiere un horizonte despejado en 2021 y en 2022. Los tres bonos son “bullet”, es decir, que el capital íntegro vence al final del período, aunque nunca se pagan así: siempre se refinancian.
Esa reestructuración estaba prevista para otro escenario y de mutuo acuerdo con los acreedores, pero las complicaciones financieras y el default que precedió a las complejas negociaciones de la deuda argentina enrarecieron los acuerdos que en los últimos meses de 2019 el equipo de Juan Schiaretti consideraba cerrados.
A cambio de una mejora en la tasa, la nueva propuesta de la Provincia “desmejoró” el ritmo de pagos, ya que pasó a cuotas cuatrimestrales en lugar de trimestrales.
Fuentes del mercado calificaron como tibia esta nueva mejora. Ayer venció el plazo de lo que se denomina “negociación privada”, sin que hubiera habido avances en las conversaciones. La Provincia difundió esta nueva mejora, que tampoco tiene consenso entre las partes, aunque se trata de una señal de que las negociaciones siguen abiertas.
El día D sigue siendo el 9 de diciembre, cuando vence una cuota de 25 millones de dólares del bono 2021. La Provincia, de modo unilateral, fijó el plazo del 14 de diciembre para alcanzar un consenso. A ese día se puede llegar estando en default, por lo que la misma fecha intenta ser una herramienta de presión.
El detalle de cada bono
Bono Podcar 2021. Son 720 millones de dólares que vencen íntegramente en junio de 2021 y devengan el 7,125%. En cuanto a los intereses, los bonistas quieren pagos trimestrales del 5% hasta el 10 de junio de 2022 y del 7,125% desde 2022 hasta 2026. Esta tercera oferta de la Provincia subió al 2,5% la tasa hasta diciembre de 2022 y al 5,5% desde diciembre de 2022 hasta diciembre de 2026, aunque en pagos cuatrimestrales. Para cobrar el capital, los bonistas quieren 13 cuotas trimestrales iguales a partir del 10 de junio de 2021 hasta junio de 2024. En su tercera propuesta, la Provincia ofrece pagos cuatrimestrales, desde septiembre de 2023 hasta diciembre de 2026.
Bono Podcar 2024. Son 513 millones que vencen en 2024. Los bonistas quieren tasa del 5% hasta el 1º de septiembre de 2022 y del 7,450% desde entonces hasta 2026. La Provincia, en su oferta mejorada ayer, propone tasa al 2,5% hasta septiembre de 2022 y del 5,5% hasta septiembre de 2028. Para el capital, los acreedores piden 10 cuotas trimestrales iguales a partir del 1º de septiembre de 2024. La Provincia pide dos años de gracia y pagar desde septiembre de 2026 hasta septiembre de 2028.
Bono Podcar 2027. Son 452 millones que vencen en 2027. Los acreedores quieren tasa del 5% hasta 2022 y del 7,125% desde 2022 hasta 2029. La Provincia ofrece ahora el 2,5% hasta agosto de 2022 y del 5,5% desde agosto de 2022 hasta 2027. Para el capital, los bonistas quieren nueve cuotas trimestrales iguales a partir del 1º de febrero de 2027 hasta febrero de 2029. Córdoba ofrece cancelar entre agosto de 2027 y febrero de 2030.
La deuda en dólares que la Provincia renegocia
1.685 M Tres bonos. El proceso de reestructuración en marcha incluye tres bonos en dólares que vencen desde 2021 hasta 2027.
25M Vencimiento. El 9 de diciembre próximo, la Provincia debe pagar un vencimiento de 25 millones de dólares del bono 2021 y no realizará el pago.
