Cumplir con las exigencias firmadas en el último acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) respecto de la reducción del déficit implica, necesariamente, un enfriamiento de la economía.
Si bien el titular del Palacio de Hacienda, Sergio Massa, no ha mostrado demasiadas cartas al respecto, lo cierto es que la suba de las tasas del Banco Central es un indicio claro, lo mismo que la poda en el límite autorizado para utilizar el resto del año de 210.000 millones de pesos en seis ministerios. En especial los aplicados en Desarrollo Productivo, Desarrollo Territorial y Hábitat, y Obras Públicas.
El mayor problema que enfrenta el ministro que esta semana volvió de Washington es que el ajuste debe ser quirúrgico. “Desinflar” la economía en un contexto al borde del estallido inflacionario como el actual es peligroso porque puede poner a la Argentina en uno de los ciclos más temidos de la economía: la estanflación.
La estanflación es la coyuntura económica en la que, en el marco de un escenario inflacionario, se produce un estancamiento que no deviene, como es habitual, en una caída del ritmo del incremento de los precios.
No existe un consenso entre los especialistas respecto de cuándo comienza un ciclo de estanflación. Es más, ni siquiera es un término estrictamente técnico. Pero se entiende que se está en estanflación si se encadenan tres trimestres consecutivos de caída del producto interno bruto (algunos hablan de sólo sólo dos), en un escenario de inflación alta y creciente.
El término fue mencionado por primera vez en Gran Bretaña en 1965 por el político conservador Iain Macleod, el que hablando en Westminster de la economía de ese país, dijo así: “Estamos en el peor de ambos mundos, inflación, por un lado, y estancamiento, por otro, los dos problemas juntos, una especie de estanflación (stagflation)”.
A la inflación, evidentemente, la tenemos. Hace 15 meses que no baja del 50% interanual y se espera que supere el 90% a fin de año.
El otro factor, la actividad, aún no cayó a números negativos, pero se teme que lo haga por el doble efecto de la necesidad de “ordenar las cuentas” de Massa y la desaparición del impulso del rebote pospandémico.
Lo que viene
“Argentina corre el riesgo que esta década del 2020 se presente similar a la de 1980, combinando estancamiento con inflación”, dice Franco Jular.
“Por un lado, la inflación internacional mitigada con aumentos de tasas de interés enfriará la economía global”, apunta el economista. Y agrega: “Si a esto le sumamos la fuerte suba de tasas local para morigerar los ya elevados niveles de inflación, sin atender el frente fiscal los próximos años, el resultado puede ser un estancamiento de la economía con presencia de elevados niveles de inflación”.
La salida de la estanflación es una misión complicada.
El problema es que las políticas monetarias y fiscales que comúnmente se usan en recesión para “encender la economía”, cómo decía el exministro de Economía Martín Guzmán, avivan la inflación.
De hecho, es lo que pasó en la segunda parte de 2020, en ese caso, con el aditivo de la brutal emisión a la que se debió echar mano el Gobierno en plena pandemia.
Por otro lado, las estrategias monetarias restrictivas que se suelen usar para combatir la suba de precios, en general, logran profundizar el escenario recesivo. Algo de esto se observó con Guido Sandleris al frente del Banco Central en el último tramo del Gobierno de Mauricio Macri.
Una pista de la estrategia de Massa –y de su flamante vice, Gabriel Rubinstein– podrá verse hoy cuando Hacienda presente en el Congreso Nacional el paquete de leyes económicas que regirán en 2023. Más allá de las metas macroeconómicas, los presupuestos asignados a las distintas áreas permitirán ver algo del camino que tomará el Gobierno el año que viene.
Mal de muchos
La Argentina en estanflación no estaría sola. Salvando las distancias (macro y micro económicas) todo indica que Europa va por el mismo camino debido al conflicto geopolítico generado con la guerra en Ucrania y la consecuente vulnerabilidad energética del continente, extremadamente dependiente de insumos primarios rusos como el petróleo y, especialmente, el gas natural.
Con el gas de Rusia en cuentagotas, la balanza comercial de la eurozona acumula meses en negativo debido a la necesidad de importar gas a precios mucho más altos.
En ese contexto, el euro se deprecia sin freno frente al dólar (que siempre gana terreno en contextos de aversión al riesgo) y la actividad económica comunitaria se desacelera.
Con la inflación interanual en la zona euro en 9,1% y las tasas de referencia del Banco Central Europeo en aumento (75 puntos básicos la semana pasada) el escenario está servido en bandeja para una estanflación.
