El Banco Central autorizó a las entidades financieras a elevar la integración de sus encajes que tienen en Leliqs con los bonos soberanos que emite el Tesoro nacional para financiar el gasto público del Gobierno. Aunque la medida no será compulsiva y hay un “reaseguro”, hubo críticas contra la decisión e incluso el vaticinio de una “crisis bancaria”.
Por la Comunicación A 7290, los bancos podrán integrar en bonos del Tesoro la porción de sus encajes que ya mantienen bajo la forma de Letras de Liquidez (Leliq). La compañía financiera Delphos Investment calculó que la colocación máxima podría alcanzar los 720.000 millones de pesos este año.
El stock de Leliqs es de 2,04 billones de pesos, 52,7% más que hace un año atrás. Con esta herramienta el Central esteriliza emisión para que la inflación no estalle. Pero ahora hay dos nuevas prioridades: facilitarle el financiamiento al Gobierno y bajar el stock de Leliq, porque ya se pagan 100.000 millones de pesos por mes en intereses.
El Central dijo en un comunicado que a los efectos de garantizar que los requisitos integrados tengan liquidez en todo momento, se estableció un mecanismo específico por el cual los bancos, en caso de ser requerido, pueden vender a la propia autoridad monetaria los bonos que hayan comprado al Tesoro.
El porcentaje de los encajes integrables en Leliq podrá completarse sólo con bonos de duración mínima de 180 días. Y es voluntario. El economista Bruno Panighel opinó en diálogo con La Voz que la medida expone que hay “dominancia fiscal”. Esto es: “El Tesoro está metiendo mano sobre el Banco Central, obligándolo a hacer cosas”.
Los bancos están ávidos de retornos más atractivos. Panighel explicó que las Leliq pagan 38% anual, pero a las entidades les llega 35,5% porque estas letras están gravadas por Ingresos Brutos en la Ciudad de Buenos Aires, donde la mayoría de las entidades tienen sus casas matrices. “Los bonos del Tesoro están exentos de Ingresos Brutos”, señaló el economista y agregó que esto podría generar un aumento de rentabilidad para las entidades, porque podrían obtener entre 37% y 38% por los papeles del Gobierno. Pero eso incrementaría su “exposición al riesgo”.
Moody’s Local Argentina evaluó en el mismo sentido. “Una convalidación de tasas superiores en los bonos del tesoro respecto a las Leliqs, sumado a la exención a ingresos brutos de los primeros, podría incrementar la exposición implicando un deterioro de la calidad crediticia de las entidades financieras”, dijo.
La agencia estadounidense indicó que las Leliqs integradas equivalen al 6% del activo total de los bancos. De esta manera, la exposición al Crédito del Sector Público podría aumentar del actual 12% al 18%, incluyendo los bonos que ya son utilizados para la integración de efectivo mínimo.
Advertencias y cruces
Guido Sandleris, antecesor de Miguel Pesce en la presidencia del Central, usó sus redes sociales para opinar que esta medida “pone en peligro uno de los pocos consensos importantes que se habían alcanzado (en 2002) en lo que hace a política económica: la regulación prudencial del sistema bancario”.
Y advirtió que si los bancos resolvieran aumentar fuertemente la cantidad de títulos públicos en sus carteras, “la próxima crisis de deuda traerá de la mano una crisis bancaria”. Recordó en ese sentido que limitar la exposición de los bancos al sector público tiene como objetivo impedir que un default del gobierno se convierta en una crisis bancaria.
En el Central recogen el guante y le responden a Sandleris que en junio de 2018, cuando era representante del ministerio de Economía en el Directorio del Banco Central se aprobó la Comunicación A6526, que permitió integrar los Efectivos Mínimos con bonos Bote, a los cuales se los excluyó de los límites previstos en las normas de riesgo crediticio.
Para Sandleris, “con poca deuda pública en la cartera de los bancos, un default no representa una amenaza para los depósitos de la gente”. Actualmente, los bancos pueden cumplir con los requisitos mínimos de liquidez mediante depósitos en cuenta corriente, Leliq y Bonte 2022, sujeto a diferentes límites.
Moody’s analizó que, ante un escenario de estrés para los títulos públicos, el riesgo de liquidez sería mitigado por el mecanismo de liquidez inmediata a través de la recompra de títulos al que se comprometió el propio Central. E indicó que espera que sea “moderada la migración” dado que los bancos han venido limitando su exposición al Tesoro Nacional tanto por límites regulatorios como por el riesgo implícito que esto conlleva.
Para el analista financiero Christian Buteler, no hay vueltas: “Esto es meter la mano en los depósitos, acá o en la China”. Según dijo, de cada 10 veces que esta estrategia se ha implementado, “terminó mal en nueve y media”.
En el Gobierno niegan que haya intención de afectar los depósitos. Y señalan que el miércoles, incluso, el Tesoro captó deuda por $ 70.350 millones, logrando finalizar mayo con un financiamiento neto positivo de $ 50.000 millones.
Pero en el mercado hay suspicacias porque en la licitación de la semana pasada los fondos no habían alcanzado para renovar los más de $ 300.000 millones que vencían. Y los depósitos del Gobierno cayeron de $ 32.013 millones a $ 25.591 millones el viernes luego de la licitación.
Las reservas anotaron la suba más fuerte desde que asumió Fernández
Las reservas internacionales brutas del Banco Central cerraron este viernes en los 41.887 millones de dólares, por lo que registraron un incremento de 1.624 millones en mayo.
Fue por muy lejos la suba más pronunciada para un mes desde que asumió en el gobierno del presidente Alberto Fernández. El anterior récord había sido abril, con un alza de 669 millones de dólares.
El incremento se está generando a consecuencia del estricto cepo cambiario y a que el sector agroexportador está en un momento de fuerte liquidación, en un contexto de alzas en los precios internacionales de la soja y el maíz.
A lo largo de mayo, la autoridad monetaria compró en el mercado unos 2.090 millones de dólares, llevando el acumulado del año a los 5.730 millones, precisó Gustavo Quintana, de la sociedad PR Operaciones de Cambio. Las reservas subieron 2.500 millones. Esa diferencia responde a que el Banco Central también estuvo vendiendo divisas para el pago de deudas de privados y del Estado nacional, para satisfacer la demanda de ahorristas dentro del cepo y para cubrir importaciones de insumos, bienes de consumo y de capital.
Este viernes, el Banco Central publicó el informe de Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario de abril. En ese mes, apenas 307 mil individuos compraron billetes en los bancos, dentro del cepo. Es la menor cantidad desde el ajustazo del cepo en septiembre pasado, dado que en agosto habían sido cuatro millones de personas las que accedieron a dólares en los bancos.
Las “personas humanas” compraron de forma neta 152 millones de dólares, básicamente para gastos efectuados con tarjetas por consumos con proveedores no residentes.
El sector agroindustrial sigue siendo determinante para las divisas a las que accede la Argentina. El Central dijo que en abril el “sector real” de la economía excluyendo oleaginosas y cereales fue comprador neto en el mercado de cambios con un total de 1.590 millones de dólares. Las compras fueron destinadas principalmente a realizar pagos por importaciones de bienes y servicios, y a cancelar deuda financiera.
El sector oleaginosas y cereales totalizó ventas de divisas por cobros de exportaciones de bienes a través del mercado de cambios por 3.806 millones de dólares, registrando un aumento de 123% interanual, alcanzando así un nivel récord para un mes de abril.
