Mayo pierde sus últimas hojas y en el calendario se gatilla la cuenta regresiva hacia el 13 de junio, fecha fijada para que el Fondo Monetario Internacional (FMI) pase su sensor de reservas por el Banco Central.
En el mercado hay olor a waiver, un eventual indulto ante la posibilidad de no llegar a la meta comprometida. A tono con la mediática polémica que desataron las declaraciones del actor Ricardo Darín, habrá empanadas, pero sin relleno.
El stock de reservas netas sigue bajo cero. Y si bien el objetivo convenido no implicaba salir ahora del sótano, hay que quedar algo más cerca del cero (la pauta acordada es U$S 500 millones por debajo).
El esperado incumplimiento quedó casi confirmado en el reverso de las declaraciones del secretario de Finanzas, Pablo Quirno, durante una jornada que organizó Valo (Banco de Valores).
“No es una preocupación diaria”, dijo, ante una consulta sobre la estrategia para acumular reservas. En ese mismo evento, el economista Ricardo Arriazu opinó que el Gobierno ya debería haber intervenido en el mercado para comprar dólares.
En rigor, lo ha hecho con cierta intensidad, pero en las negociaciones de las posiciones futuras de la divisa, para bajar el techo de la especulación devaluatoria, más allá del movimiento administrado de la banda de flotación.
Pero en el “tiempo real”, lo mira de afuera. ¿Por qué no está aprovechando la ventana actual para comprar y mejorar el perfil de reservas?
En el combo de todo plan de estabilización para bajar la inflación, el atraso en el tipo de cambio es inevitable. Por lo tanto, se evita cualquier error no forzado que pegue sobre los precios. La aspiración de llevar el índice a una escala por debajo del 2% mensual explica esa “despreocupación” que expresó Quirno.
La pregunta es cuánto tiempo se puede sostener el Gobierno en este escalón. Seguro, hasta las elecciones, siempre y cuando no ocurra ningún episodio disruptivo que mueva el piso. Justamente para eso sirven las reservas: para refugiarse ante una tormenta inesperada, más aún en un esquema de flotación administrada.
En lo que sí coincidieron Quirno y Arriazu es en que el proceso no puede sostenerse sólo por el saldo comercial, que alimenta el ingreso de dólares por exportaciones. Además, esa balanza ya muestra síntomas de agotamiento, aun cuando todavía está en terreno positivo.
De la fuga al ingreso
Por lo tanto, la clave está en la cuenta de capital. A esa vía apuntó el Gobierno con la colocación de un bono de U$S 1.000 millones orientado a inversores internacionales. Y se especula con un nuevo préstamo de bancos extranjeros por alrededor de U$S 2 mil millones.
Ambas operaciones no alcanzan para la meta y no faltan rumores sobre la colocación de otro bono si el mercado secundario reacciona en línea con las expectativas que hunden en una amnesia temporal el nivel del riesgo país, todavía encima de los 600 puntos.
Pero las estrellas del ingreso de capitales no son los dólares vía deuda, incluso cuando no se usen para financiar el gasto, algo que ocurrió hasta el hartazgo en nuestra tortuosa historia económica y que ahora está cauterizado.
¿Y entonces? Se supone que la puerta que debería ampliarse es la de las inversiones. En el último cuatrimestre de 2024, hubo ingresos netos de inversión extranjera directa por U$S 733 millones (-10% interanual), con minería a la cabeza. Sin embargo, no alcanzó a compensar el flujo global de egresos.
Una escala más abajo está el plan para incentivar a los ahorristas a exteriorizar los dólares fuera del circuito financiero, cuya pata más débil es la misma por la que las inversiones no cascadean en esta parte del mundo: seguridad jurídica y garantías de que las leyes de hoy serán las mismas de mañana.
