El Banco Central atraviesa el último tramo de 2021 con muy pocas reservas de libre disponibilidad; es decir, los dólares que realmente puede usar para pagar deudas e intervenir en un mercado que sacude el lomo bajo el cepo cambiario.
En las últimas jornadas, la entidad ha tenido que “quemar” billetes verdes para atenuar la excitación de todas las cotizaciones alternativas del dólar. Pese a ello, el precio de la variante blue duplica al tipo de cambio mayorista.
En este último caso, el Gobierno mantiene el freno de mano desde hace ocho meses con un dudoso efecto de ancla sobre la inflación. Apenas un analgésico, que además tiene que reforzar con otras herramientas, como los congelamientos de precios de algunos productos y servicios.
En la otra punta, el blue va montado sobre un valor excesivo que sólo lo explica el cepo, la marginalidad de siempre de algunas operaciones y los movimientos desesperados de pequeños ahorristas.
Sirve como parámetro la comparación con el pico que la divisa tocó en 2002, en los meses posteriores al fin de la convertibilidad. A valores actuales, el tipo de cambio sería de alrededor de 190 pesos, según el promedio de diferentes cálculos privados.
Un informe del Ieral de Fundación Mediterránea apunta que, si se compara la evolución de la “base monetaria amplia” con la de las reservas brutas del Banco Central, a fines de octubre la relación era de 188,10 pesos por cada dólar.
Por eso las expectativas siguen en el punto de hervor. La pizarra del Rofex es otro indicador de las fichas que se juegan en el mercado. Los contratos de dólar futuro de aquí a marzo están operando con precios que dibujan subas en el tipo de cambio oficial a un ritmo del seis por ciento mensual.
“Ese mercado especula que habrá una corrección, veremos de qué manera, pero se está moviendo con una tasa de devaluación implícita que es 2,5 veces más que la tasa efectiva de interés”, explica el economista Diego Dequino.
El bosquejo del dólar en el día después de las elecciones legislativas ya no es tanto el qué, sino cómo y cuándo empezar a aflojar el freno de mano. La situación actual tiene poco de sustentable.
Primero, porque el Banco Central seguirá cediendo reservas para tapar las filtraciones y evitar la continua expansión de la brecha cambiaria. Segundo, porque también tendrá que lidiar con ritmos muy diferentes entre importaciones y exportaciones. Tercero, porque aumentará la presión sobre los depósitos en pesos y también en dólares. Y cuarto, porque disparará remarcaciones de precios con un termómetro distorsionado sobre la reposición de stocks. Y eso es apenas un diagnóstico de base.
El esperado acuerdo de renegociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI) asoma como la bala de plata para achicar la brecha, pero implica, más temprano que tarde, tomar un camino definitivo.
La hipótesis de acelerar el crawling peg (alentada por el ministro de Economía, Martín Guzmán) para sacar al dólar oficial del letargo ha comenzado a convivir con la posibilidad de una corrección similar a la que se aplicó en el verano de 2014, cuando después de probar con minidevaluaciones diarias, se convalidó un aumento de 22 por ciento en el tipo de cambio en apenas dos días.
Esa decisión fue empujada por el entonces presidente del Central, Juan Carlos Fábrega, y por el actual titular de la entidad, Miguel Pesce (era el vicepresidente). Axel Kicillof, entonces al frente del Palacio de Hacienda, la validó a regañadientes.
También se especula con un desdoblamiento cambiario explícito que ordene las múltiples cotizaciones alternativas. Como sea, el proceso deberá convivir con la traumática fase de descongelamiento de tarifas y de combustibles.
La influencia que tenga el resultado electoral en el cómo y el cuándo de las correcciones se cocinará en el seno de un oficialismo obligado a cambiar de estrategia.
