Hay un interrogante recurrente que escucha cualquier ejecutivo, empresario o funcionario argentino cada vez que viaja al extranjero: ¿cuándo saldrán del cepo?

Cada tanto, sea en reuniones privadas o en exposiciones públicas, el presidente Javier Milei y su ministro de Economía, Luis Caputo, aluden al tema.

Ni ellos ni quienes preguntan desconocen que escapar de las restricciones cambiarias es delicado y que requiere de una gestión milimétrica de riesgos, para evitar cimbronazos traumáticos.

También saben que, sin un entorno de libre movimiento de divisas, las inversiones que necesita el país para escapar de su estancamiento seguirán pasando de largo.

En boca del Gobierno, siempre estamos cada vez más cerca de salir del cepo, pero nunca queda claro cuán cerca es eso.

Entonces, el tiempo se convierte en una métrica difusa y lo que pesa son las condiciones que se tienen que dar para que eso ocurra. También aquí se suelen transparentar nuevos requisitos.

Al final, la única certeza es que el proceso gradualista se asemeja a quitarle capas a una cebolla. De a poco, una por una. La novedad más reciente ha sido la decisión de permitir a los exportadores acceder al mercado libre de cambios para pagar los servicios de fletes, lo que implica un alivio en costos.

Si del gradualismo no hay dudas, ¿la cuestión pasa entonces por la velocidad? La variable que más pesa es la cantidad de dólares que capta el Banco Central para sus reservas. El propio Milei alude a que si le ponen todos los billetes, el cepo cae con un chasquido.

Ahora acaban de volver a prorrogar la primera fase del blanqueo de capitales, aunque sólo por algunos días, a raíz del cuello de botella con los trámites ingresados a último momento, que coincidieron con las complicaciones operativas por las protestas del personal de la ex-Afip, reconvertida en la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (Arca).

Al cierre de octubre, se había generado la exteriorización de U$S 18 mil millones, aunque el cálculo final sería algo mayor y eso ha provocado entusiasmo en el equipo de Caputo.

La primera semana de este nuevo mes será clave para saber cuántos de esos dólares finalmente quedan depositados en los bancos. Si el volumen de retiro se asemeja al de los primeros días de octubre, será una señal de confianza.

Tasas, condiciones y tiempos

El Banco Central acaba de reducir la tasa de interés de referencia del 40% al 35% (equivale a menos del 3% mensual) para seguir empujando hacia abajo un indicador que quiere alinear con el ritmo de inflación general.

Hacía varios meses que no tocaba esta variable, después de una fase de aceleración bajista que provocó ruidos y un salto en las cotizaciones paralelas del dólar tiempo atrás.

La medida va a provocar una compresión para el carry trade, por lo que la pregunta inevitable es si lo que sigue ahora es un ritmo más cansino de crawling peg, por debajo del 2% mensual.

Hubo señales previas a esto, como la suba de encajes que implica el descenso de los rendimientos en los fondos de money market y la virtual desaparición de nuevas Lecap, que hizo explotar el mercado secundario y, al elevar los precios, redujo la tasa implícita.

Un detalle más: la receta que aplica el Gobierno sigue alejada de las recomendaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), en momentos en los que hay un ojo puesto en las elecciones de Estados Unidos. En su último paso por ese país, Caputo relativizó la necesidad de fondos frescos.

Durante el evento por el 47º aniversario de Fundación Mediterránea, Milei aludió a tres condiciones para salir del cepo: la primera está ligada con el sobrante monetario (money overhang), que según el Presidente, está aportando una base inflacionaria de un punto mensual, y que debería desaparecer.

La segunda apunta a los giros de dividendos al exterior, que están atrapados y sin orden de pago, aunque no es una deuda de gran volumen (según cálculos de Eco Go, ronda entre 6.000 millones y 7.000 millones de dólares).

La tercera es empardar la base monetaria tradicional con la base amplia, algo de lo que ya se venía hablando cuando se anunció el cierre de los grifos de la emisión.

Algunos economistas y asesores financieros creen que el verano podría ser una ventana de oportunidad para salir del cepo o aflojarle casi todas las tuercas. Otros, como Jorge Vasconcelos (Ieral), se inclinan por la posibilidad de estirar su vida útil, con desarmes parciales en una especie de largo réquiem que recién culminaría después de las elecciones legislativas del año próximo.