Una forma de saber con cierta anticipación cuál será el comportamiento de los mercados para los próximos meses, y hasta incluso para la próxima cosecha 2023/2024, es analizar la tendencia que nos muestra el mercado de futuros en el Matba-Rofex.
Y resulta muy interesante ver que en el caso de la soja y el maíz la tendencia futura de los precios va por carriles distintos y opuestos.
Mientas la soja muestra un mercado en carry (suba) a partir del momento de la cosecha, el maíz muestra un mercado con tendencia sostenida los primeros meses de la cosecha (marzo-abril-mayo, cuando ingresa el maíz temprano), para entrar en inverse (caída) en la posición futura (julio) por el ingreso del maíz tardío.
Luego, el cereal retoma cierta tendencia bullish (alcista) desde agosto en adelante.
Lo que parece un juego de palabras no es más que la interpretación de los precios futuros que nos está indicando el cierre del Matba-Rofex a mitad de semana.
Los precios que cotizan la soja y el maíz en el mercado de futuros se refieren a las cotizaciones en dólares por tonelada. Sin embargo, hay un dato que no es menor y que hay que tener en cuenta a la hora de evaluar la futura tendencia de los precios.
Me estoy refiriendo al valor del peso versus el dólar que también cotiza en el mercado Matba-Rofex, en la pantalla conocida como Futuros Financieros.
Y aquí es donde me gustaría explicar bien el concepto de la suba del precio de una commodity entre las distintas posiciones futuras. La teoría del trading indica que la diferencia entre el precio de un mes y el siguiente lleva implícito el costo de almacenar el grano y el costo financiero, conocido como tasa de interés.
La teoría del trading en Argentina debe incluir un hecho y factor irrefutable de nuestra realidad, que es la inflación.
Inflación, dólar y granos
En este sentido, hay una cotización del dólar futuro que refleja con la variación mensual cuáles son las expectativas de inflación futuras.
Además, hay una variación del precio de la soja en dólares, entre las posiciones futuras, que también lleva implícita la tasa de inflación futura que está contemplando el mercado. Sin embargo, tiene mucha más influencia en las cotizaciones la tasa de inflación que surge de la variación del dólar futuro.
Veamos el cierre de mitad de esta semana de las cotizaciones del dólar futuro y su comparación entre las distintas posiciones. El dólar marzo cerró a $ 209 y para abril sube a $ 224, una suba de $ 15 por dólar en un mes; el equivalente a 7,2%.
El dólar mayo cerró a $ 241, un aumento de $ 17 con respecto a la posición abril: equivalente al 7,6%.
El dólar futuro julio cotiza a $ 277, un aumento de $ 36 pesos equivalente al 15%, pero al estar comparando dos meses la tasa de inflación mensual proyectadas es de 7,5%.
En septiembre, el dólar cerró a $ 320, $ 43 de aumento, y una tasa mensual proyectada equivalente al 7,8%. Para noviembre, la tasa de inflación proyectada se ubica en 8%.
Para resumir y ser más claros y precisos, la variación de los precios del dólar futuro está convalidando una tasa de inflación del 7,25% en abril, 7,6% en mayo, 7,5 % en cada mes (junio/julio), 7,8% en agosto/septiembre y 8% mensual en octubre/noviembre.
Con estas tasas de inflación mensuales estamos con una inflación anual proyectada del 120% como piso.
Mientras el dólar acumula este nivel de subas, el comportamiento en el precio de la soja muestra una tendencia en el sentido opuesto. La soja abril cae 4% con respecto a la posición marzo; la soja mayo cae 0,9% contra el abril; y luego, durante septiembre, octubre y noviembre la soja sube en promedio el 1% en cada uno de estos meses.
La primera conclusión, y aquí viene lo más importante: a futuro el precio de la soja estará más influido por la tasa de inflación y las cotizaciones del dólar oficial que por la propia variación del precio de la soja en dólares.
La segunda, y más concluyente: quien guarda soja está guardando dólares.
Y la tercera: la inflación es el principal driver que define el poder adquisitivo medido en pesos de cada uno de los productos; falta saber cuál será el comportamiento en el precio de los insumos.
